行業(yè)景氣回落背景下，利好下游改性塑料加工環(huán)節(jié)?；谌a(chǎn)業(yè)鏈視角，考慮到改性塑料上游原料供需錯(cuò)配、下游需求持續(xù)穩(wěn)定上漲，以及行業(yè)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力，我們認(rèn)為改性塑料行業(yè)將維持較好的景氣度。
◆ 1）8月油價(jià)震蕩走低，仍屬行業(yè)發(fā)展相對(duì)舒適區(qū)。
◆ 2）我國(guó)原油消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)但成品油需求繼續(xù)下降，成品油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，行業(yè)景氣將繼續(xù)回落。
◆ 3）受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，煉油板塊和化工板塊均增收不增利。
◆ 4）行業(yè)景氣回落背景下，利好下游改性塑料加工環(huán)節(jié)。
◆5）投資建議：推薦中國(guó)石化(5.010, -0.01, -0.20%)（600028.SH）、衛(wèi)星石化(13.000, -0.02, -0.15%)（002648.SZ）、廣匯能源(3.340, 0.00, 0.00%)（600256.SH）；關(guān)注金發(fā)科技(5.610, 0.02, 0.36%)（600143.SH）、國(guó)恩股份(23.610, 0.14, 0.60%)（002768.SZ）。
核心觀點(diǎn)
01
最新觀點(diǎn)
1）8月油價(jià)震蕩走低，仍屬行業(yè)發(fā)展相對(duì)舒適區(qū)。截至8月27日，8月Brent油價(jià)均價(jià)在59.31美元/桶，震蕩走低。對(duì)石油化工行業(yè)而言，當(dāng)前油價(jià)水平雖不是最優(yōu)價(jià)格，但是一個(gè)相對(duì)比較舒適的價(jià)格區(qū)間。
2）我國(guó)原油消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)但成品油需求繼續(xù)下降，成品油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，行業(yè)景氣將繼續(xù)回落。截至2019年7月，我國(guó)原油表觀消費(fèi)量達(dá)到3.96億噸，同比增長(zhǎng)7.37%；對(duì)外依存度71.91%，再創(chuàng)新高。我國(guó)成品油需求達(dá)到1.77億噸，同比下降5.71%；出口量達(dá)到3172萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.94%。
3）受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，煉油板塊和化工板塊均增收不增利。2019H1，我國(guó)煉油業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.2%；利潤(rùn)412.8億元，同比下降62.4%。化學(xué)工業(yè)營(yíng)業(yè)收入3.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.8%；利潤(rùn)2085.4億元，同比下降13.1%。油氣板塊營(yíng)業(yè)收入5300億元，同比增長(zhǎng)9.3%；利潤(rùn)1046.6億元，同比增長(zhǎng)19.6%。
4）行業(yè)景氣回落背景下，利好下游改性塑料加工環(huán)節(jié)。基于全產(chǎn)業(yè)鏈視角，考慮到改性塑料上游原料供需錯(cuò)配、下游需求持續(xù)穩(wěn)定上漲，以及行業(yè)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力，我們認(rèn)為改性塑料行業(yè)將維持較好的景氣度。
5）截至8月27日，我國(guó)石油和化工行業(yè)總市值4.2萬(wàn)億，占到全部A股的7.1%。其中，二級(jí)子行業(yè)石油化工1.0萬(wàn)億，占整個(gè)行業(yè)24.6%、占全部A股1.7%。年初至今，石油化工收益率7.0%，較全部A股低17.7個(gè)百分點(diǎn)，排名83個(gè)二級(jí)子行業(yè)的第66位；行業(yè)β＜1。行業(yè)估值（PE（TTM））13.95x，處在歷史底部區(qū)域。
